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            2018年中國生物制品行業發展回顧及2019年上半年中國生物制品行業業績表現分析[圖]

            2019年09月24日 13:54:55字號:T|T

                一、2018年中國生物制品行業總體發展情況

                截止到2018年12月28日,2018年中國生物制品行業上市公司總市值排名前十的企業有:智飛生物、復星醫藥、上海萊士、華蘭生物、長春高新、沃森生物、通化東寶、康泰生物、天壇生物、雙鷺藥業。值得關注的是,2018年中國生物制品行業上市公司總市值排行榜主要統計了36家滬深上市企業的市值排名,市值超過百億元的有13家。其中,2018年中國生物制品行業上市公司總市值居第一的是來自重慶市的智飛生物,市值達620.16億元。復星醫藥市值居第二,市值為596.42億元。上海萊士市值居第三,市值為398.47億元,與市值排名第二的企業相差197.96億元。

                2018年中國生物制品行業上市公司總市值排名前十

            數據來源:公開資料整理

                相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國生物制品行業市場評估及投資前景評估報告

                2018年1-12月,我國生物制品批簽發量總計6.1億(瓶、支、盒)。其中12月份的生物制品批簽發量為4378.89萬(瓶、支、盒),環比增長4.76%。

                2018年1-12月生物制品中的主要類別-疫苗占比為79.95%,血液制品和診斷試劑的批簽發占比分別為18.73%和1.3%。

                2018年1-12月中國生物制品分大類情況

            數據來源:公開資料整理

                目前中檢所仍是主要的簽發機構,上一年的簽發量達到5.4億(瓶、支、盒),從前12個月地方所的批簽發量來看,北京所、上海所和四川所的批簽發量均超過1000萬瓶;甘肅所最少,僅為41.5萬瓶。

                2018年1-12月中國生物制品按機構簽發情況

            數據來源:公開資料整理

                二、2018年12月中國生物制品總體簽發情況

                2018年12月我國生物制品行業總體簽發量中,疫苗的批簽發量合計3861.3萬(瓶、支),占到生物制品總簽發量的88.18%;血液制品批簽發合計466.53萬瓶,占比10.65%;血源篩查用體外診斷試劑的批簽發量為51.02萬盒,占比1.17%。

                2018年1-12月中國生物制品分類別批簽發情況

            數據來源:公開資料整理

                2018年12月我國一類疫苗簽發量占比71.21%,二類疫苗的簽發量占比位28.79%。

                2018年1-12月中國疫苗分類別批簽發情況

            數據來源:公開資料整理

                2018年12月血液制品白蛋白類簽發量為286.68萬瓶,占比61.45%,其次是免疫球蛋白類,簽發量為162.45萬瓶,占比34.82%;凝血因子類血液制品的簽發量占比為3.73%。12月血液制品分類產品簽發量均較上月有所減少。

                2018年12月中國血液制品分類別簽發情況

            數據來源:公開資料整理

                三、生物制品業績表現亮眼

                1、疫苗板塊:延續良好的增長態勢,國產大品種世代有望開啟

                疫苗的主要利潤貢獻來自于非免疫規劃疫苗,是典型的自主消費級產品,符合消費升級邏輯。疫苗代表性公司沃森生物、智飛生物、康泰生物等2018年均實現了高速的增長,2019年上半年整體也呈現尚佳表現。

                智飛生物上半年在HPV疫苗的帶動下收入增長超過140%,歸母凈利潤增長達到68%,2018年11月,智飛與默沙東公司就四價、九價HPV疫苗約定了自2019年1月1日至2021年6月30日期間共計約180.02億元的產品基礎采購金額,為后續市場供應奠定了基礎;

                康泰生物2018年抓住賽諾菲巴斯德五聯苗暫時性退出中國市場的機遇,加大四聯苗的市場推廣,四聯苗實現了快速增長。2019年上半年,公司業績下滑約10%,主要是去年基數相對較高,上半年重點四聯苗上半年批簽發僅為90萬支,但7月份單月達到115萬支,為下半年四聯苗銷售奠定了堅實的基礎,公司下半年業績基數低,銷售有望回升。

                沃森生物2018-2019年預計是中長期的拐點,2018年沃森生物在23價肺炎疫苗(營收增長超過200%)、AC多糖疫苗等產品放量下業績實現了由虧轉贏,2019年上半年業績在自主疫苗持續增長帶動下增長16%,扣非后增長達到85%。

                其他公司:華蘭生物上半年疫苗收入0.12億元,同比下降76.25%,公司新的流感疫苗車間已通過GMP認證,流感疫苗產能翻倍,為下半年銷售旺季奠定了堅實基礎。長春高新疫苗子公司百克生物上半年收入下降32%,主要原因是2018年提升工藝等導致2019年上半年可供銷售產品不足,發貨量有所減少,公司采取相應策略,調整生產計劃,合理增加產量確保疫苗入庫量以應對供不應求,疫苗的供應有望下半年逐步恢復。新廠區建設方面已完成水痘減毒活疫苗預充包裝線設備驗證及現場備案工作,現已投入生產使用,凍干鼻噴流感減毒活疫苗已啟動現場核查準備工作,有望在年內獲批,下半年公司疫苗收入增速有望恢復。

                2018年7月下旬爆發的“長生事件”,促進了監管的進一步強化,未來在生產、流通、及終端接種等全流程的監管進一步趨嚴。直接推動了《疫苗管理法》的出臺,進一步從立法層面加強對疫苗的管理。未來疫苗管理趨嚴、質量標準、規范進一步提升,未來行業的產業升級及兼并重組有望加速推進,行業集中度有望提升,國有企業及骨干的民企有望受益。

                年內有望獲批品種方面值得重點期待的有沃森的13價肺炎疫苗,智飛生物的母牛分枝桿菌疫苗(結核感染人用)以及廈門萬泰的2價hpv疫苗等,將開始國產疫苗大品種的新時代。

                疫苗相關企業2018&2019H1表現

            數據來源:公開資料整理

                2、血制品:整體穩健增長,公司運營能力逐步改善

                血制品行業延續了良好的景氣度,重點公司看:華蘭生物19年上半年業績穩步增長11.94%,血制品收入增長20.76%;博雅生物2019年半年度業績同比增長11.63%,其中復大經銷業務收入同比增長40.34%,靜丙收入同比增長29.86%;天壇生物2019年半年度業績同比增加22.21%。

                血制品行業經過2015年的價格調整后,價格-供需基本理順,經過2017年以來的持續下滑,渠道庫存有望逐步優化,后續存在補庫存潛力。包括博雅生物、天壇生物、華蘭生物等在內的公司通過持續的渠道布局和加大產品的學術推廣(如博雅生物布局血制品經銷商并加大纖原的學術推廣、華蘭生物加大靜丙推廣力度等),從終端進一步發掘消費潛力,有望促進市場的持續擴容,使得行業延續良好的景氣度。

                血制品企業營業收入表現(億元)

            數據來源:公開資料整理

                2019H1血制品企業營業收入增速

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                血制品企業歸母凈利潤表現(億元)

            數據來源:公開資料整理

                2019H1血制品企業歸母凈利潤增速

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                6家上市企業中,2019年上半年營業收入增速在20%~50%的有4家,整體營收表現優異。

                主要上市血制品企業營收(億元)變化

            數據來源:公開資料整理

                2019H1上市血制品企業收入增長率分布

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                營運能力:從存貨周轉天數變化來看,2019Q2相較于2019Q1有所下降,存貨變現加快。上半年應收票據及應收賬款周轉天數比起2018年全年有所上漲,但季度間邊際變化顯著,呈明顯下降趨勢,企業營運能力逐漸回升。

                主要上市血制品企業存貨周轉天數變化(按年)

            數據來源:公開資料整理

                主要上市血制品企業存貨周轉天數變化(按季度)

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                主要血制品企業應收票據及應收賬款周轉天數變化(按年)

            數據來源:公開資料整理

                主要血制品企業應收票據及應收賬款周轉天數變化(按季度)

            數據來源:公開資料整理

                各企業現金流凈額均表現良好,其中華蘭生物和天壇生物現金流均超過4.5億元。博雅生物由于上半年購買商品、接受勞務支付的現金和支付其他與經營活動有關的現金增多,上半年現金流凈額為負。

                血制品公司現金流比較(百萬元)

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                3、生長激素:行業持續擴容

                生長激素上市公司主要有兩家;長春高新和安科生物。長春高新的生長激素產品持續高增長,2019年上半年經營生長激素的核心子公司金賽藥業收入增長達到42%,凈利潤增長達到48%。金賽擁有長效-水針-粉針的多層次產品搭配,市場優勢明顯,同時不斷加大營銷力度,加強產品覆蓋率,龍頭優勢持續鞏固。

                安科生物2019年生物制品了收入增長16%,預計生長激素實現了快速的增長,第四季度因母公司所有生產車間準備GMP再認證,短時間內未能完全滿足市場高增長帶來的大量供貨需求,一定程度上限制了營收增速,目前供應逐步恢復,增速有望持續回升。安科生物積極建設第三終端隊伍,拓展第三終端銷售,積極加強對民營醫院的銷售工作,加強對生殖、兒科、婦產醫院的開發,通過精細化營銷有望助力生長激素等產品保持快速的增長。同時安科生物的生長激素水針已獲批,增加公司產品實力,有望為公司創造良好的業績增量。

                4、胰島素&脫敏滴劑:胰島素三代值得期待,脫敏制劑延續快速增長

                胰島素代表性企業通化東寶2018年實施了去庫存,使得胰島素收入相對平穩。2019年上半年胰島素系列收入增長7.5%,同時現金流大幅改善,渠道庫存持續優化,公司2019年有望恢復快速的增長。公司的三代胰島素甘精胰島素已經報產,有望三季度獲批,為公司有望帶來新的增量。

                我武生物的核心品種粉塵螨滴劑收入2018年同比增長31%,2019年上半年增長26%,延續快速增長勢頭,脫敏診療市場空間廣闊,臨床接受度和認可度越來越高。公司依托專業的學術營銷團隊,通過多層次的學術會議加大產品推廣力度,市場有效需求不斷增長,助力公司業績持續增長。公司黃花蒿粉滴劑”用于治療變應性鼻炎III期臨床研究已完成,生產申報已被受理,未來有望成為另一個重要的品種。

                2018&2019H1生長激素、胰島素及脫敏制劑相關企業營收增速

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                2018&2019H1生長激素、胰島素及脫敏制劑相關企業歸母凈利潤增速

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                2018&2019H1生長激素、胰島素及脫敏制劑相關企業母扣非凈利潤增速

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                研發支出方面,2019年H1研發費用算術平均值為0.82億元,同比增長1.52%。疫苗板塊業績快速增長,同時我國疫苗的市場需求較大,未來企業在研發支出方面仍會不遺余力研發創新性產品,以在市場競爭中贏得優勢地位。

                生物制品板塊研發支出情況(算術平均)

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