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            中國乳制品行業市場供需現狀分析及2019年1-8月中國乳制品價格走勢分析[圖]

            2019年09月26日 13:52:32字號:T|T

                1、單產、存欄、產量

                產量:國家統計局近期下調了液奶產量數據,調整后2017年為3148.6萬噸乳牛占存欄比:采用現代牧業蚌埠牧場的草根調研數據(52%)。

                單產:2017年農業部測定行業平均單產7萬噸,奶協樣本測試平均值約為8.4萬噸。草根調研反饋,對于大部分規模牧場,根據2016年奶協對于不同規模牧場單產情況測定,預計單產約為8.4噸,但由于存在年產3-4萬噸的土牛,可能會整體拉低行業單產。

            行業單產情況估測

            數據來源:公開資料整理

            規模以上牧場的單產歷史變化及預測

            數據來源:公開資料整理

                存欄:目前行業內對存欄量存在一些分歧,我們采用兩套口徑測算比較:口徑一:以國家統計局存欄數(17年,1340萬頭)為出發點測算,奶牛單產可倒算至4.5噸/年。口徑二:以農業部奶牛單產(17年,7噸/年)為出發點測算,奶牛存欄為865萬頭。

            行業產量、存欄的兩套口徑對比

            數據來源:公開資料整理

                綜合兩個口徑數據,行業17年存欄預計在865-1340萬頭之間,行業單產在4.5噸/年-7噸/年之間。另外,2016年末奶牛存欄約為900-1000頭(其中,荷斯坦、娟珊牛實際存欄約為700萬頭,其他乳用牛存欄合計不超過200萬頭),由于17年存欄呈現下跌趨勢,因此我們判斷口徑二與真實情況更為接近,因此本報告后續主要引用“口徑二”的單產、存欄數據。

                2、行業供給:未來5年,原奶產量保持2-3pct左右增長

                我們預計行業未來5年單產將保持2%左右提升,存欄將保持1%左右提升,帶動產量每年3%左右提升。

            原奶供給預計2-3pct提升

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                1)單產:預計每年提升2%左右

                過去幾年,行業單產水平的提升速度大致是每年3%以上,未來幾年,增速或有所放緩的趨勢,但對比國際水平或國內先進水平(如現代牧業),我國行業單產仍有較大的提升空間,因此假設每年單產的提升2%較為合理。

            現代牧業單產變動情況(噸/年)

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                2)存欄:持平或略有提升

                我們預計未來幾年行業存欄持平或略有提升。考慮因素如下:

                1)18H2奶價上行背景下,盈利情況有改善趨勢,存欄企穩:行業處于微利狀況,近期收奶價格和成本均有上行,盈利有改善趨勢但不明顯,存欄月度數據逐步企穩。2)環保政策仍然偏緊,存在進一步強制去產能的情況。3)中大型牧場仍有擴張動機。一方面,中大型牧場前置投入較高,2014-2015年新建牧場需要規模來降低單位成本;另一方面,較高的市占率有利于提升交易議價力,目前大規模牧場的收奶價格高于行業平均。中大型牧場擴張需求、行業盈利改善預期,有利于存欄提升,而環保趨緊,則有強制去產能的情況不定期出現。綜合考慮來看,我們認為未來幾年行業存欄持平或略有提升。

                18H2奶價上行背景下,盈利情況有改善趨勢,存欄企穩奶牛養殖行業上游的規模效應并不明顯,行業整體微利。目前行業的全運營成本約為3.4元/kg,最新收奶價格約為3.53元/kg,行業存在20%的虧損企業,但并非虧損都是小牧場。草根調研反饋300-500頭的牧場其盈利能力反而較好。大規模牧場的物質服務費用偏高是拉動運營成本的主要因素。

                局部地區奶價提升幅度較大,但成本也在提升,盈利有改善趨勢但幅度不明顯。奶價三季度以來同比提升較快(Q3約4-5%),但貿易戰背景下,苜蓿草等漲價也帶動成本提升1毛錢左右,因此,行業總體盈利略有改善,但改善幅度不大,并且存在分化。

            玉米原料價格(元/噸)

            數據來源:公開資料整理

                環保政策仍然偏緊,存在進一步強制去產能的情況:政策頻出,整治趨嚴。2015年4月,國務院發布“水十條”,明確要求要科學劃定畜禽養殖禁養區。2016年11月,環保部、農業部發布《畜禽養殖禁養區劃定技術指南》作為全國各地劃定禁養區的依據。2016年11月,國務院辦公廳印發《控制污染物排放許可制實施方案》,要求納入排污許可管理的所有企事業單位必須按期持證排污、按證排污,不得無證排污。2016年12月,《中華人民共和國環境保護稅法》表決通過。

                光明、現代牧業等接受排查,強制去產能壓力將持續存在。2017年8月,上海浦東新區環境保護和市容衛生管理局就上海光明荷斯坦牧業排放廢水超標問題,要求東海奶牛場所處的書院鎮加大整改力度,盡快完成牧場內全部奶牛的搬遷工作。2018年8月,安徽省第三環保督察組赴馬鞍山博望區督察發現現代牧業馬鞍山牧場利用暗管將約1萬立方米沼液排入廢棄溝塘貯存,馬鞍山博望區環保局與公安局已針對其涉嫌以逃避監管的方式偷排污染物的環境違法行為進行立案查處。

                中大型牧場仍有擴張動機。

                一方面,中大型牧場前置投入較高,2014-2015年新建牧場需要規模養殖來降低單位成本;另一方面,較高的市占率有利于提升交易議價力,目前大規模牧場的收奶價格高于行業平均。目前前20強上游企業約占全國產量的25%。

                3)進口大包粉及庫存:補充缺口,但不會形成大規模替代

                人民幣貶值,進口大包粉還原價格與國內生鮮乳價格接近。2013年受A型口蹄疫影響,加上夏季罕見高溫現象,奶牛存欄出現負增長,生鮮乳產量也嚴重下滑,奶荒背景下大包粉進口占比提升。2014年國際奶價大幅下跌,進口大包粉對生鮮乳替代存在明顯價格優勢。而目前來看,受16年以來,國際奶價的復蘇走強,及今年以來持續的人民幣貶值影響,目前國內外價差已相當接近,在短時間內,大包粉不存在替代的價格優勢,國內外奶價預計聯動性亦將隨之增強。

                進口大包粉失去價格優勢,難以構成大規模替代

            數據來源:公開資料整理

                3、行業需求:城鎮化水平、品類結構拉動消費螺旋式上升

                1)2017年人均消費量約為32.3kg,城鎮化水平和品類結構為提升關鍵

                我國17年乳制品人均消費量約為32.3KG。2017年度,人均消費量約為32.3kg(包含嬰幼兒奶粉),其中約包含19.8kg的液態奶,及12.3kg的干乳制品(還原至原料奶口徑)。我國乳制品人均消費量相對國際仍有較大差距,品類結構差異是主因。我們拆分了幾個國家和地區的人均乳制品消費量,可以清晰的看到,品類結構差異構成了人均消費水平最重要來源。

            人均乳制品消費國內外對比(單位:kg/人/年)

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                對比日本,城鎮化、品類擴張是提升人均消費量的兩個driver。總體消費量中國約為日本的1/3,1)品類結構是差距的最重要的原因,液奶消費量中國:日本為21:35,而干乳制品為3:33,以奶酪為例,中國的人均消費量為0.1kg,而日本為1.9kg,但每kg奶酪還原至原奶的對應比例為1:10,因此僅奶酪一項,對應至原奶已經有18kg的人均消費量差距。2)液態奶方面的差距則由城鎮化率和消費力水平造成,由于我國的城鎮乳制品消費量約為農村的2.5X(參考表5),我們計算出可比口徑的城鎮消費液奶約為28.5kg,這與日本的35kg液奶已經較為接近,我們認為未來城鎮提升乳品人均銷量的空間相對不大,更多是來自于農村消費能力的提升(包括渠道下沉帶來的滲透率進一步提升),以及城鎮化率的提升。綜上,我們認為,中國人均銷量水平提升主要來自于①農村消費水平提升、②城鎮化和③品類多元的貢獻。前兩者與經濟相關性較強,而品類多元則來自于消費者培養、飲食西化等社會文化變化的節奏。乳制品作為半必需、消費升級產品,我們認為其人均消費量的變化,整體跟隨經濟景氣度,受益于結構性復蘇機會和某些品類需求爆發(如奶油、奶酪等),總體呈現出一種螺旋上升的曲線

            提升人均消費量:消費水平提升、城鎮化、多品類培養(單位:kg/人/年)

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                2)人均消費量增長未來五年中樞約為2-3%

                液奶的人均消費量將逐步放緩,品類多元將更為重要。隨著我國人均GDP放緩,我們認為與經濟相關的驅動力亦將隨之放緩,而乳品結構的變化將對人均消費量的拉動愈加重要。過去五年奶油進口CAGR14%,奶酪進口CAGR23%,伊利18年成立了奶酪事業部,龍頭的培育也將加碼,預計在未來對行業消費量有更為關鍵的支撐作用。

            人均消費量增長未來五年中樞約為2-3%

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                4、奶價

                生鮮乳價格小幅上揚,整體呈現平穩趨勢。7月份生鮮乳平均價格達到3.59元/公升,同比上升6.32%。

            主產區生鮮乳平均價

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            主產區生鮮乳價格變動趨勢

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                牛奶、酸奶及嬰幼兒奶粉價格長期呈現緩慢上漲趨勢。8月牛奶平均價格為12.14元/升,同比上漲4.89%;酸奶平均價格為14.93元/升,同比上漲4.22%。2019年8月國產品牌嬰幼兒奶粉零售價達到189.34元/升,同比上漲4.55%;國外品牌嬰幼兒奶粉零售價達到227.42元/升,同比上漲3.47%。

            牛奶及酸奶零售價走勢

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            嬰幼兒奶粉零售價走勢

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                相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國乳制品行業市場專項調研及投資前景分析報告

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