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        洽洽食品:業績超預期 每日堅果加速增長 維持買入

        2019年10月18日 17:11:21字號:T|T

            事件:公司發布2019 年三季報,前三季度實現營業收入32.19 億,同比增長10.64%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4 億,同比增長32.27%,EPS 為0.79 元。單三季度實現收入12.32 億,同比增長19%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.8 億,同比增長37.79%。我們在業績前瞻中預測收入增長18%,凈利潤增長25%,三季度業績超預期。

            投資評級與估值:由于公司業績超預期,我們調整盈利預測,預測2019-21 年收入為47.7、53.8、59.5 億元(前次為48.6、54.4、60.1 億),分別同比增長13.6%、12.8%、10.8%,預測2019-21 年歸母凈利潤為5.5、6.5、7.5 億元(前次為5.4、6.2、7.1 億),分別同比增長26%、18.5%、15.9%,對應EPS 分別為1.08、1.28、1.48 元(前次為1.06、1.23、1.41 元),最新收盤價對應19-21 年PE 分別為27、23、20 倍PE,維持買入評級。我們繼續看好并推薦公司:1、袋裝堅果是近幾年來高速增長的優質賽道,公司具備品牌和渠道優勢,戰略聚焦每日堅果,將堅果打造成瓜子外的第二大單品;2、公司是瓜子領域的絕對龍頭,順應消費升級推出藍袋瓜子不斷優化產品結構,提升盈利能力;3、過去兩年公司通過組織架構調整,改善內部機制,明確戰略定位,不斷釋放內部紅利。

            每日堅果三季度放量增長 國葵增長穩健。三季度收入同比增長19.01%,上半年增長6%,增長環比加速。主要原因:1、小黃袋每日堅果在三季度更換新包裝上市,突出‘掌握核心保鮮技術”的差異化,增長環比提速,預計前三季度每日堅果增長50-60%,單三季度增長接近翻倍,我們預測全年收入將達到7 億左右;2、預計藍袋系列前三季度增長約30%,延續上半年勢頭,基礎產品紅袋瓜子保持大個位數增長;3、薯片類產品中,新品山藥脆片較為穩定,預計月銷售額保持在500-600 萬。黃袋堅果和藍袋瓜子仍是收入增長的主要驅動力,預測兩大新品的收入占比今年將超過30%,較去年提升約5 個百分點。

            毛利率繼續改善 凈利潤增長超預期。三季度凈利潤增長38%,單季度凈利率14.62%,同比提升2pct。單季度毛利率為35.84%,同比提高1.19pct,主要受益于高毛利產品藍袋高增長,提升產品結構,黃袋放量后規模效應提升帶來的盈利能力提升,預計前三季度黃袋堅果已實現盈利。整體費用率略有上升,三季度期間費用率為20.6%,其中銷售費用率為15.94%,同比提升1.11pct,主要為三季度加大新品黃袋的市場推廣力度,包括新品上市活動和與分眾傳媒的合作等;管理費用率和財務費用率分別達到5.10%(還原研發費用后的可比口徑)和-0.44%,分別同比變化0.08pct 和-0.79pct,財務費用減少主要系理財產品購買帶來利息收入增加。此外,三季度營業外收入2864.9 萬,同比增加148%,主要系收到政府補助增加所致。

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